中国商业航天在A股的投资标的

一、值得认真研究的A股标的（有条件推荐）

1. 铖昌科技（001270）—— 星载T/R芯片

这是我认为当前A股中产业逻辑最清晰的商业航天标的。公司在星载T/R芯片市场占有率超过80%，属于垄断级供应商。从业绩验证来看，2025年上半年营收达2.01亿元，同比增长180%，归母净利润5663万元，成功扭亏为盈。前三季度营收3.06亿元，净利润9036万元，第三季度单季净利润同比增长565%。

但需要正视的风险：公司股票在2025年4月被实施退市风险警示（*ST），虽然2025年全年预计归母净利润9500万至1.24亿元，扭亏为盈，但要关注能否顺利摘帽。此外，当前估值已经较高，市盈率在106-126倍区间，需要后续业绩持续兑现。

投资逻辑： 低轨卫星组网（千帆星座、GW星座）每颗卫星需要多个T/R芯片，公司是几乎绕不开的供应商，订单确定性强。核心看点是卫星批量发射节奏能否加速。

2. 中国卫通（601698）—— 卫星运营

作为国内唯一自主可控的商用通信卫星运营商，运营18颗高轨卫星，拥有稀缺的轨道和频率资源。

但必须诚实地说，2025年前三季度公司呈现"增收不增利"的特征，营收微增5.35%，净利润却同比暴跌40.58%。原因包括：每年超过10亿元的卫星折旧，以及2024年保险理赔抬高了基数。更深层的问题是，低轨卫星凭借低延迟优势，正在航空互联网、海事通信等增量市场分流高轨客户。

投资逻辑： 这是一个"攻守兼备但当前偏守"的标的。守的一面是广电安播等不可替代的基本盘；攻的一面取决于公司能否成功切入低轨卫星运营。适合作为长期配置而非短期博弈。

3. 中国卫星（600118）—— 卫星制造

央企卫星制造龙头，承担星网约60%的卫星研制任务，海南生产基地投产后年产能可达900颗。从业绩来看，2025年第三季度单季营收17.82亿元，同比增长177%，归母净利润扭亏。

但问题同样突出：2024年全年营收51.56亿元，同比下降25%，利润由盈转亏。公司毛利率明显低于行业平均，盈利质量较差，利润的现金含量也远低于行业水平。作为央企军工体制下的上市公司，治理效率和市场化程度是长期隐忧。

投资逻辑： 卫星制造环节的绝对龙头地位毋庸置疑，但"大而不强"的特征明显。适合作为行业β配置，不适合作为α来源。

二、值得关注但需要更多验证的标的

天银机电（300342）：星敏感器在商业卫星市场占据优势地位，每颗卫星需要2-4个，单价百万以上。但需验证订单交付节奏和估值合理性。

通宇通讯（002792）：卫星地面站天线核心供应商，全球市占率超15%，为星链和中国星网提供配套。地面设备环节的标的，逻辑偏后端，业绩兑现周期更晚。

超捷股份（301005）：蓝箭航天朱雀三号的核心结构件供应商，直接绑定头部民营火箭企业。但商业航天收入占比仍较小，需要观察放量进度。

斯瑞新材（688102）：液体火箭发动机推力室内壁独家供应商，深度参与朱雀三号等可回收火箭项目。技术壁垒高但体量偏小。

三、不建议作为商业航天核心标的的公司

市场上大量被贴上"商业航天概念"标签的公司，经过交叉验证后需要剔除：

航天动力（600343）和航天工程（603698）均已澄清主营业务不涉及商业航天，但股价在2025年仍翻倍。神剑股份的商业航天收入仅371万元，占季度营收的0.2%。铂力特的商业航天业务收入约几千万元，占总营收比重很小。

这些就是典型的"PPT航天"或"沾边即炒"的标的。资本的狂热甚至到了"沾边即炒"的地步，出现了多家上市公司集体澄清不涉及商业航天的场面。

航天宏图（688066）、中科星图（688568） 虽然在遥感和数字地球领域有真实业务，但主要服务于政府和军工客户，商业化变现路径较长，且业绩波动较大，更多是"卫星应用"概念而非纯粹的商业航天逻辑。

四、总结判断

如果"宁缺毋滥"，我的核心结论是：

A股目前真正值得投资机构重仓配置的"纯正"商业航天标的非常有限。 最优质的资产（民营火箭公司、银河航天等卫星制造新势力）还在一级市场。国金证券分析认为2026年将是中国商业航天的"阿尔法元年"，行业逻辑将从主题映射转向供应链业绩兑现。但从当前A股已上市公司来看：

真正有"非买不可"逻辑的只有铖昌科技——垄断地位+业绩拐点已现+低轨组网需求明确，但需注意ST风险和高估值。其余如中国卫通、中国卫星属于行业β配置，适合在合理估值下参与，不构成独立的投资alpha。

更务实的策略可能是：密切跟踪蓝箭航天、天兵科技、星河动力等公司的IPO进程，在它们登陆科创板后第一时间进行深度覆盖。 这些才是中国商业航天真正的"核心资产"。

以上分析仅供研究参考，不构成投资建议。具体投资决策需要结合实时估值、政策变化和个人风险承受能力综合判断。